根據(jù)財(cái)政部最新安排，2025年超長期特別國債、中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債將于4月24日同日開啟發(fā)行。業(yè)內(nèi)人士表示，超長期特別國債重點(diǎn)支持的“兩新”“兩重”政策加快落地，有利于加速釋放國內(nèi)投資和消費(fèi)需求。隨著超長期特別國債發(fā)行疊加新增專項(xiàng)債發(fā)行“趕進(jìn)度”，三季度政府債或?yàn)槿旯┙o高峰，預(yù)計(jì)財(cái)政發(fā)力將繼續(xù)靠前，加快發(fā)行進(jìn)度、加大支出強(qiáng)度，后續(xù)是否有增量財(cái)政政策落地亦值得關(guān)注。

根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于公布2025年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關(guān)安排的通知》，今年將共計(jì)發(fā)行21期（包含首發(fā)6期、續(xù)發(fā)15期），首發(fā)為20年期和30年期超長期特別國債，按半年付息?！?月24日啟動(dòng)發(fā)行，在10月10日發(fā)行完畢，今年超長期特別國債整體節(jié)奏快于2024年?！敝姓\信國際研究院院長袁海霞對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

積極的財(cái)政政策“靠前發(fā)力”，作為其中的關(guān)鍵一環(huán)，超長期特別國債發(fā)行備受關(guān)注。袁海霞表示，面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的市場環(huán)境，超長期特別國債加速落地能夠?yàn)槿杲?jīng)濟(jì)增長目標(biāo)達(dá)成提供有力支持。同時(shí)，通過中央加杠桿進(jìn)行宏觀調(diào)控，也有利于進(jìn)一步優(yōu)化政府部門債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低宏觀債務(wù)成本。華福證券研究所固收首席分析師徐亮也表示，年初中央財(cái)政已預(yù)下達(dá)2025年消費(fèi)品以舊換新首批資金810億元，而超長期特別國債提前啟動(dòng)，意味著能夠有更多財(cái)政資金用于更大力度促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)。

就發(fā)行期限來看，發(fā)行支數(shù)安排上與去年差異不大，仍以30年期為主。其中，“首發(fā)的30年期超長期特別國債一共會(huì)再續(xù)發(fā)4期，規(guī)模可能相對(duì)較高，不排除未來流動(dòng)性較好進(jìn)而容易成為主力券，并使得其投資價(jià)值提高?！毙炝练治龇Q。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，發(fā)行高峰將在5月和8月。

超長期特別國債的發(fā)行，體現(xiàn)了中央財(cái)政拿出真金白銀，從供需兩側(cè)發(fā)力擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)。

根據(jù)預(yù)算安排，我國今年擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，較2024年增加3000億元。其中，8000億元用于更大力度支持“兩重”項(xiàng)目建設(shè)，5000億元用于加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。今年，支持消費(fèi)品以舊換新的超長期特別國債規(guī)模為3000億元，較2024年增加1500億元。

政策支撐下，今年以來市場銷售狀況不斷好轉(zhuǎn)，尤其是消費(fèi)品以舊換新政策效果明顯。來自國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長4.6%，比去年全年提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，電動(dòng)自行車、手機(jī)、平板等新擴(kuò)圍的產(chǎn)品銷售增速非常高。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，超長期特別國債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，不僅力度加大，而且對(duì)“兩重”“兩新”的支持范圍擴(kuò)圍，除了繼續(xù)形成大量的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)外，還將有力地促進(jìn)設(shè)備更新向高端化智能化綠色化轉(zhuǎn)型、促進(jìn)消費(fèi)。

與超長期特別國債同步發(fā)行的，還有中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債，該國債用于支持中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。羅志恒表示，發(fā)行特別國債補(bǔ)償商業(yè)銀行資本金，既有利于降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，又提高了商業(yè)銀行落實(shí)降準(zhǔn)降息進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)今年財(cái)政政策發(fā)力將繼續(xù)靠前，加快發(fā)行進(jìn)度、加大支出強(qiáng)度。華創(chuàng)證券表示，超長期特別國債發(fā)行疊加新增專項(xiàng)債發(fā)行“趕進(jìn)度”，三季度政府債或?yàn)槿旯┙o高峰。具體而言，8月至9月政府債的供給壓力或偏大。財(cái)政靠前發(fā)力的基調(diào)下，四季度政府債可能進(jìn)入發(fā)行淡季，但需要關(guān)注是否有增量財(cái)政政策落地。

若后續(xù)進(jìn)入政府債密集供給期，華西證券宏觀固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行大概率也會(huì)提供額外的流動(dòng)性補(bǔ)充，如提升買斷式回購續(xù)作規(guī)模，重啟央行買債等，以緩解銀行端的承接壓力。

“當(dāng)前形勢下，短期需要通過加大實(shí)施逆周期宏觀調(diào)控力度，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)增長?！痹Ｏ急硎?，“與海外經(jīng)濟(jì)體相比，我們具有較大加杠桿空間，可優(yōu)先通過增發(fā)超長期特別國債等方式彌補(bǔ)資金缺口，并進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。加快從投資為主轉(zhuǎn)向投資消費(fèi)并重，從‘投資于物’轉(zhuǎn)向‘投資于人’，尤其是需要推動(dòng)商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)變，同時(shí)注重發(fā)揮好政府投資帶動(dòng)作用。同時(shí)，也需加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合?！保ㄓ浾唔f夏怡）